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李智颖 【私银观】关税冲击中资科技股

发布时间:2020-07-17  编辑:



李智颖 【私银观】关税冲击中资科技股

中国股市在9月份经历大幅波动,先是在9月初受中国人民银行政策支持而上涨,随后有报道称美国可能限制中国企业在美上市,再加上中美贸易紧张局势升级的忧虑,导致股市回吐之前涨幅。总体而言,中国股市在9月份较之前一个月变化不大,H股(MSCI中国指数)下跌0.2%,A股(沪深300指数)上涨0.4%。同时,中资美元债(相对于美国国债)的信贷息差收窄了5个基点,人民币滙率则基本保持稳定(+0.1%)。

美国料如期12月加徵关税

我们将阐述最新的中美贸易情景及发生机会率,并分析美国可能限制资金流入中国的影响。在我们的基準情景(机会率50%)中,我们预计贸易形势将保持现状,并认为美国拟定于12月对中国商品加徵的关税将生效。短期内中国股票的表现可能主要受中美贸易谈判结果的驱动。我们依然看好受国内增长和政策支持的板块,如必需消费品、电子商务及医疗保健。

中美在早前举行的第13轮高级别经贸磋商中达成的阶段性协议,有助于提振市场情绪。但我们认为,中美贸易谈判之路不会一帆风顺,并且将持续影响股票市场的表现。倘若中美紧张局势升级,最受伤的将是科技硬件行业。我们看好的中国股票板块依然是必需消费品(受惠于政府支持消费的政策)、电子商务(盈利增长强劲、估值具吸引力)及医疗保健(受政府政策扶持),尤其是创新型药品和传统中药。

低估关税对科技股冲击

由于美国最新一轮对中国商品(包括消费电子产品)加徵15%关税的实施时间,延后至12月15日,因此中国科技行业尚未受到此轮关税的影响。我们认为市场参与者和企业可能都低估了关税对科技板块的潜在影响。价格上涨导致需求下降,再加上製造基地移出中国需要额外投资,科技企业的营收和利润率必将受到影响。

由于新上市的苹果iPhone 11需求增长好于预期,投资者对苹果公司供应链的信心受到提振。然而,这种乐观情绪可能不会维持太久,因为智能手机需求即将见顶。我们对科技板块仍持精选态度,看好市场份额不断增长的供应商,以及在特定领域佔据重要地位的公司,例如在手机照相机技术方面。

啤酒行业利润率续提升

除了科技,我们也看好必需消费品板块,尤其是啤酒行业。受销售结构升级、成本重整及产能优化等利好推动,啤酒行业的利润率持续提升。此外,中国电商板块因媒体报道美国总统特朗普政府有意限制美国退休基金的中国持仓而备受打击。但我们依然认为,电商板块将受惠于强劲的盈利增长、中国中产阶层的不断壮大,以及低线城市网上购物的日益普及。最后,我们青睐医疗保健行业中的创新药品及传统中药板块,两者将受惠于政府政策支持下需求稳健增长的前景。


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